中银证券：需求顶部大概率形成 建议布局航空出行回归和反转的投资机会

东亚银行证券交易发布近期称，国内不足之处，随着上海、北京监督挺进复商复工，转换近期华航出台纾困举措，强化民航客运美国市场正常保底运行，国内联合航空巴士和所需在此之前端大可能性形成。的国际不足之处，随着世界各国抗拒预防措施管制和入境举措，世界联合航空巴士和板块大可能性迎来趋势性的发展颓势。而必将的国际机场以后进程不具备波动，取决于预防措施手段优化，届时必将将会于2024年完成联合航空美国市场整修。促请积极的设计联合航空巴士和重生和倒置的投资急于。促请重点关切：的国际销售业务分之二比较大的中国国航(601111.SH)和依托出入境运力开展免税销售业务的上海机场(600009.SH),关切低价格航司春秋联合航空(601021.SH)、支线顶上华夏联合航空(002928.SH)。成交角度来看，关切南方联合航空(600029.SH)、白云机场(600004.SH)。

东亚银行证券交易主要观点如下：

重生进程：国内非典型肺炎多点有如，联合航空巴士和所需二次触底。

受非典型肺炎停滞有规律制约，客运巴士和所需扰动中下行。特别是2020年4月以来非典型肺炎出现有规律情况，导致旅客输水出现非典型肺炎以来二次探底情况。近期随着上海、北京陆续挺进复商复工，转换华航出台现金支出纾困举措，联合航空巴士和美国市场在此之前端停滞强化。

巴士和潜力：非典型肺炎积压巴士和所需，联合航空人口规模仍将进一步提高。

非典型肺炎在此之前联合航空客运从业人员显现出稳健增长颓势，出境人次复合增速；也20%。必将国民生产总值借机次数仍有较大进一步提高自由空间，联合航空人口规模仍将增长。届时到2030年必将国民生产总值借机次数将会提高至1次，联合航空所需仍有一倍增长自由空间。

的发展路径：世界显现出的发展趋势，必将将会2024年完成整修。

世界各国出入境举措逐步收紧，境外部分地区巴士和低水平大幅上涨，世界联合航空显现出趋势性的发展先兆。必将的国际机场的发展进度要监督回避世界非典型肺炎以后及必将预防措施手段调整，该行届时的国际线以后至非典型肺炎在此之前低水平需要2年的时间。

发展趋势改变：非典型肺炎催化从业人员重组，运力所需届时缩减。

以美国联合航空所需侧改变规律为借鉴，力挺非典型肺炎后必将联合航空美国市场重生和倒置。2009-2018年所需端投放高增速支撑必将联合航空美国市场所需充足，新冠非典型肺炎爆发以来所需增速放缓促使竞争发展趋势改变。非典型肺炎制约下联合航空所需侧增速放缓，航司现金流严重承压，新一轮整合或临近，供需错配将会驱动从业人员强短周期。

价格因素：通胀汇率负面极致，静待见顶重生提升。

通胀和汇率是制约航司利润能力的两个重要因素。2022年俄乌巨变通胀停滞上涨，人民币汇率显现出贬值趋势，负面因素转换走向极致。

成交低水平：某种程度始终保持合理复线，但显现出并存外观上。

除部分顶上航司受抢跑投资振荡制约，成交以后较快均，目在此之前大部分联合航空机场上市公司成交某种程度始终保持相对合理复线，随着非典型肺炎情况提升、非典型肺炎联合国开发计划署手段逐步优化，联合航空巴士和所需以后预期增强，联合航空巴士和板块在长期存在成交整修的自由空间。

效用提示：非典型肺炎有规律；也预期频发、非典型肺炎联合国开发计划署举措改变、联合航空巴士和所需不及预期、联合航空运行安全事件、通胀汇率大幅瞬时、联合航空运输举措改变等产生的效用。

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