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去年前三季度毛利率不足20%，粉笔科技闯关港股前路欧几里得？

2025-09-05 12:19

日前，大块新材料有限公司（下称“大块新材料”）向港交所提请提请了IPO招股书。

据柒财经了解，大块新材料为国内职业普及指导工作机服务供应商，主要为公共职务、事业单位及其他若干专业和金融业谋求职业的成人军训备有招录类及资格测验培训专业课程。

除此以外，在职业培训应用领域，大块新材料以线上曾为，并逐步从中公普及教育、华图普及教育东南侧攫取到一定竞争者，形成今天三足鼎立的境地。

从营业收益上来看，2019年、2020年，大块新材料获得额度11.6亿元（折合，下同）、21.32亿元。而2021前三季度，该财务指标达26.33亿元，超过2020年月份。

不过，2021前三季度，大块新材料而政府亏损12.3亿元。相比之下，2020年，大块新材料录得亏损4.84亿元。而在2019年，其获得1.54亿元的获利。

柒财经注意到，大块新材料的营业生产成本主要集中在行政、销售及公关的军费开支上。

其中，2021前三季度，大块新材料行政军费开支达8.1亿元，较上周的大的3.02亿元增长168.2%。而其在销售及公关上的的大要花费达5.54亿元，同比增长1.55倍。

2021前三季度，大块新材料毛利率达19.6%，较上周的大的35%上升了15.4个估。而2019年、2020年，其毛利率大致相同46.2%、23%。

需要引人注意指出的是，大块新材料于2020年5月大范围上架线下培训。其中，2021年，其所有线下专业课程Store军训中约67.5%是从线上服务的Store用户转化而来。

可以感叹，大块新材料样式线下着实在生产成本上上升相当可观压力。可这也是为了拓展五年制市场需求，进而上升营业收入来源。

不过，就大块新材料开设的协议书年班而言，这其中共存着一些风险。

招股书辨识，随着协议书年班的额度持续增长，退费负债由至2019年末的1.96亿元增至2020年末的7.6亿元。截至2021年第三季度末，该负债早已增至7.8亿元。

协议书年班Store人次的上升将导致退费负债的上升，这也为额度确定及营业收益带给随机性。

大块新材料声称，由于相关收益确定政策以及考虑到任何军训因随后未能通过测验而退费的可能，来自注册协议书年班的总账单上升可能不会导致的大额度的随即成%增长。

且无论是大块新材料，还是中公普及教育及华图普及教育，其额度是受到测验周期的积极性波动影响。

而据中公普及教育披露的2021年营业收益预告辨识，预定月份收益69-73亿元，同比下滑38.41%-34.84%，归母盈利为亏损20-24亿元。而在2020年，其却获利23亿元。

事实上，中公普及教育在去年多次就营业收益的变动声称，主要是受到测验上述情况的变动。

受到疫情的影响，2021年公职每场测验两者之间的间隔拉长，与去年大有不同。

以致于，中公普及教育只能多开些短线的年班次，相比长线30天以上年班次经营范围下滑了很多，对收益引发较大的影响。

且由于测验复习的时间拉长，导致考生培训意愿减低，测验等待太低，从而导致协议书年班退费率急遽改善。