锰：预期过渡到现实 锰价上方承压

缺少：广发期货市场 译者：广发期货市场

研报正文

【现货】4月初10日SMM1#电解铜器均价68860元/吨，环比-10元/吨；基差40元/吨，环比+10元/吨。广东1#电解铜器均价68820元/吨，环比+15元/吨；基差-5元/吨，环比-20元/吨。

【供应】矿端电磁干扰有所加剧，进口铜器精矿指数小幅攀升。铜器精矿进口指数81.76美元/吨，周环比下降1.43美元/吨。据消息，3月初欧美电解铜器需求量为95.14万吨，环比减低4.36万吨，增幅为4.8%，同比减低12.1%，且较预计的94.95万吨多0.19万吨。预计4月初欧美电解铜器需求量95.39万吨。进口窗口原则上依靠关闭。

【需求】3-4月初是习惯储蓄秋季，但是近期铜器杆开工率直到现在下滑，未来会精铜器杆开工率68.85%，周环比提高3.76个得票数；便生铜器杆开工率55.84%，周环比提高4.31个得票数。精废价差大大走阔，对精铜器储蓄消除抑制。终端来看，电线大公司新增供货明显减缓，电器和电动工具补库体现每况愈下，新能源产业供货减量，漆包线产业供货下滑。

【存量】4月初7日SMM南部电解铜器过强势群体存量20.23万吨，周环比减低0.04万吨；保税区存量16.31万吨，周环比提高0.95万吨；LME铜器存量6.54万吨，周环比提高0.41万吨。4月初6日COMEX铜器存量1.87万短吨，周环比减低0.25万短吨。全球显性存量44.78万吨，周环比提高1.10万吨。

【范式】近期旧金山定为的PMI、职务空缺数等偏过强显示经济体制减缓，衰退预计消退。关注本周旧金山3月初CPI数据集，判断5月初加息幅度。美元走过强和国内经济体制过强复苏范式对铜器价仍有支撑。原则上面总体，国内需求量稳步大大提更高，成品大公司开工率下滑，存量去化速度减缓。操控上，内外乐观预计或有修正，69500元/吨邻近逢更高试空，关注67000~68000元/吨邻近买盘情况下。

【操控建议】逢更高试空

【短期论者】一般来说偏空

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