天雨策略：曙光乍现已经验证，但隧道仍然很长

在近期Q4的A股手段年度报告《曙光乍现，但大桥很长》中所，我们微调了一些本质，才会看空、才会像前那么谨慎了。

现有，曙光乍现的本质已经得到初步证明，那么后续强力的幅度和结构怎么看？

1、6年末净资产冲破3400点，比如说了非常强的疫后复苏考虑到，最初广州逐步解封、房地产销售改善、政策应出尽出、第九版防控方案改版，之后体现在中所一直贷款增速时隔一年首次飙升。

2、7年末初中所期手段则会，我们提出中所一直贷款飙升不可持续，社会发展复苏为时尚早，提醒的产品和赛车场微调的后果。

3、7-8年末，传染病每一次、房地产低迷、中所一直贷款增速连续新低，此前社会发展全面复苏的考虑到破灭，但的产品的微调相对理性，且更多再现了当期基本面的状况。

4、9-10年末，各类政策好爸爸，央行分别对制造业中所一直贷款、房地产融资完成加码，同时叠加电子系统改版贷款好爸爸，中所一直贷款增速没有更再加。

5、然而，这一过渡阶段，代表中所国社会发展的五大β，大金融、大消费、财经台转入主跌浪。事后来看，这些板块攀升背后，更多演绎的是中所一直的悲哀因素，比如海外通涨和利率一直维持当权、国内房地产一直衰微、传染病负面影响难以解决。

6、恰恰是这种一直争执的短期化，才使得的产品演绎了极度悲哀的考虑到，之后也导致300非金融净资产的股债收益再加时隔一年半，从+2x标准再加小肠到-2x标准再加。

7、也正是基于此，在4季度手段年度报告中所，我们提出《曙光乍现，但大桥很长》，并微调本质，不在看空。

8、现在一周，导致的产品9-10大幅微调的几个一直因素，同时都出现了一些改善迹象：美国通涨、传染病、房地产。因此，净资产将9-10年末的攀升修缮掉，无论如何是来得必要的考虑到。

9、能否开启更进一步的净资产自由空间，取决于的产品能不能考虑到到一个来得细致的社会发展复苏正向。考虑到传染病和房地产疑虑的复杂性、也考虑到中所美库存周期仍处当权的状态，社会发展磨底的状态可能则会维持来得久，大桥即便如此很长。

10、板块上，首先情绪修缮的是9-10年末并存演绎一直悲哀考虑到的财经台、大消费、大金融，这也适于稳住大盘净资产，避免系统性后果，搭住的产品和社会发展的王村。随后，在中所国社会发展复苏正向细致前，的产品主线大概率回到〖内需且与存量社会发展关系不大的方向〗，包括：大安全、海风大储、纺织工业互联网、动保、用电、医疗服务。

后果提示：

本文称做券商研报精选辑