中银证券：给予常熟银行股份评级

中银国际证券交易股份有限日本公司林媛媛近期对常熟银行进行研究并发布了研究统计数据《转债出版获批，去年小规模高增》，本统计数据对常熟银行证明了减持评等，局限性股市为7.77元。

常熟银行(601128)

2022年上半年常熟银行做到净利润12.01亿元，上年激增20%，上年上年激增18.9%，总额较当年激增11.5%，利息较当年激增13.8%，本金较当年激增13.5%；ROE为11.72%。不良利息率0.80%，拨备总量535.83%。

常熟银行上半年利润和年收入均保有高速激增，金融部门总质量下都，拨备总量当权绝对优势保有一致。日本公司区位绝对优势突出，经营管理优秀，去年小规模高增。常熟银行保有全国第一张的融资管理行的牌照，随着村镇银行推行化险推进，日本公司在村镇银行方面的收并购等扩张或有望提速。反转转债出版，外资统治力促进，有力中空日本公司数目小规模快速激增。日本公司2022年PB估值0.98X，2023年0.89X，维系对日本公司减持评等，小规模看好，全面性推荐。

中空评等的要点

2第五季利润、年收入小规模高增，带起利润能力进一步提高

日本公司2第五季单季上年上年激增18.4%，相对来说1第五季上年19.3%工业产值并不大下降，仍保有当权。2第五季单季利润工业产值16.2%，与1第五季23.4%的利润工业产值相对来说，工业产值并不大下降，但仍保有当权。利润高增带起上半年ROE上年进一步提高0.82个得票数。

2第五季数目小规模快速激增，利息激增仍快于总额

利息较当年激增13.8%，环比1第五季激增7%，总额环比1第五季激增2.3%，利息占比67%，较1第五季进一步提高3个得票数。本金国民生产总值较当年激增13.5%，2第五季环比激增1.6%。

金融部门总质量小规模改善，拨备总量绝对优势小规模

上半年不良利息率0.8%，环比1第五季下降1bp。拨备总量535.83%，较1度下跌3个得票数；拨贷比4.29%，较1第五季微降3bp。

转债获出版批文，外资统治力或加大

7同年25日公告60亿转债已经获得出版批文，如转债出版后转股出乎意料，动态测算日本公司两大一级外资可进一步提高2.87个得票数，较大持续性进一步提高日本公司外资统治力，有利于日本公司预见数目小规模快速激增。

估值

我们假设日本公司2022/2023年EPS至0.97/1.15元，目前股市互换2022/2023年PB为0.98x/0.89x倍，维系减持评等。

评等面临的主要风险

经济并行导致金融部门总质量转好超考虑到；国际贸易超考虑到。

证券交易之银河数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计数，国泰君安李涛副教授团队对该股研究更为深入，近三年假设精确度平方根多达97.8%，其假设2022铜奖归属净利润为利润26.58亿，根据现价换算的假设PE为7.95。

最新利润假设明细如下：

该股最近90周内共有9家部门证明了评等，购入评等7家，减持评等2家；依然90周内部门目标均价为10.19。根据近五年第二季度数据资料，证券交易之银河估值分析工具表明，常熟银行（601128）产业内竞争力的护城河较好，利润能力较好，盈余成长性较好。该股好日本公司测试方法4银河，好单价测试方法3.5银河，综合测试方法3.5银河。（测试方法所列，测试方法区域：0 ~ 5银河，最多5银河）

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